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三孚新科:推动了异质结太阳能电池制造重大技术突破

三孚新科688359投资的关键逻辑:
1、在PCB沉铜+化学镍金两大核心制程领域打破外资垄断;
2、拥有PCB电子化学品独家核心配方。
3、公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂制备及应用技术创新了异质结太阳能电池的技术路线,推动了异质结太阳能电池制造重大技术突破,使中国在该领域拥有了完全自主可控的供应能力。

目前,公司是行业内少数实现高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产业化应用企业之一。公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂目前已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用,产品表现达到客户要求。

三孚新科属于轻资产公司,掌握独家配方,完全没有产能限制。产品市场打开后,扩产非常容易,利润率和利润值增长会特别快。PCB、光伏和锂电池三大蓝海市场的国产替代空间巨大,技术的独特稀缺和深深的护城河。

PCB电子化学品小龙头!

在PCB沉铜+化学镍金两大核心制程领域打破外资垄断分应用领域看,PCB、五金卫浴为公司主要应用领域,合计收入占比超八成,其中来自PCB领域的收入从2018年的7000多万增至2020年的1.23亿,2年翻了1.7倍多,收入占比从2018年的37.5%大幅提升至2020年的44.8%。公司PCB 水平沉铜专用化学品技术水平已与外资相当,近两年收入增速超58%,收入占比已超30%。

因贵金属钯等原材料上涨使得公司水平沉铜专用化学品、化学镍金专用化学品等产品的毛利率逐年下滑,公司电子化学品毛利率已从2018年的36.4%逐年下降至2020年的33%。整体质地中等,最大亮点在于公司在PCB 水平沉铜和镍金专用化学品领域打破外资垄断,这块未来市场很大,不过技术上离外资差距还较大,如在高频高速 板等高难度PCB产品的工艺处理上,产品的稳定性与国际巨头仍存在一定的技术 差距;外资安美特涉及水平沉铜工艺、直接电镀工艺(如黑 孔/黑影工艺等)、脉冲/填孔电镀铜工艺、化学沉锡工艺等PCB关键制程,而公司仅涉及水平沉铜工艺和化学镍金工艺两项PCB关键制程。且公司产品属于复配型化学品,生产设备较少只有不到600万,核心技术在于配方…结算方式方面公司电子化学品以“包线”结算为主,也就是按生产线的产量去算,所以电子化学品的毛利率短期不高,低于通用化学品。

三孚新科是一家极易被忽视的国产龙头
第一,这家做的是PCB的电镀原材料,以为PCB行业不是热门,但实际上PCB上游电镀液是外资高度垄断的,国产仅此一家。即使PCB的行业不增长,公司目前市场占有率1%,其它都是外资垄断。每年只需要替代一点外资垄断的电镀材料,就可以带来足够多的业绩增长。

第二,大家会觉得这家工艺简单,但实际上这家的核心技术在于配方,就和片仔癀一样,电镀液厂家的核心技术在于活性剂的使用。肯定有人说光华科技,它只是做电镀液的上游的化学品比如硫酸铜这些普通的基础材料(固体),而不是像三孚新科提供的是电镀液(液体),再次强调电镀液配方才是核心竞争力,是绝对保密的。

第三,三孚新科和PCB客户是“包线”模式,简言之就是提整个工艺技术方案,这也说明了电镀液的门槛极高,国内做PCB制造的企业成千上万,光上市公司就有沪电,景旺,深南电路,东山精密等等接近百家,却没人敢去研发电镀液。话也说回来,现在公司的大客户只有胜宏科技,其它的崇达技术,中京电子,东山精密,世运电路已经得到认证,任何一家的销售规模都可以是千万或者亿的级别。PCB是个竞争激烈的行业,对成本敏感,业内早就有国产替代的需求。

第四,公司的业绩已经处于爆发的前夜。今年一季度营收8600万,仅次于去年四季度历史最高水平9500万,大家要注意到一点,一旦PCB厂家用了就不会轻易更换,可以去看一下前五大客户。目前只有胜宏,接下去随便一家PCB厂家都是千万的订单,PCB市场实在是太大了。

第五,芯片里面除了硅片,电镀铜互连是最大的原材料,PCB电镀铜工艺和芯片的铜互连工艺本质上是一样的。目前芯片的铜互连工艺的电镀液也是外资100%垄断,如果国产只有一家能有希望进入的话,那只有是三孚新科。电镀铜的工艺比安集科技做的研磨液的难度高的高。那时候三孚新科涉足芯片了,还是现在这样的估值吗,我相信这只是时间的问题。

第六,估值上三孚新科实在是太便宜了。自从实行注册制以来,每家新股我们都会看,但是大家预期一致的股,都要承受很高的估值,比如最近的味之香,贝泰尼,力高食品等等。三孚新科作为被市场严重忽视的国产替代空间巨大,技术门槛极高的高科技,2021年每股业绩0.8元,明年1.5,目前2021年的估值竟然还不足40倍。这只股绝对是要长线持有。

三孚新科已正式进入PCB/光伏/锂电池三个热门蓝海市场,PCB沉铜+光伏高效异质结电镀取代丝网印刷银浆工艺+锂电池PET铜箔替代增加10%电池能量密度。而且三孚是掌握配方的轻资产公司,几乎没有产能瓶颈,非常容易因为市场打开实现快速跨越式发展。静待鲜花盛开!
一、公司主营为电子化学品及通用电镀化学品,目前主要用于PCB镀膜领域,由于公司专用化学品以及添加剂技术水平已与国际巨头无明显差异,该业务过去4年复合增速高达43.93%,未来有望保持高增长;
二、目前东威科技携手金美新材已经实现生产水平镀膜设备并制备PET铜箔,应用于锂电领域相比传统用铜箔厚度变薄且预计可以提升10%左右的电池密度,公司的水平沉铜专用化学品应用有望扩展至该锂电领域;
三、公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂制备及应用技术创新了异质结太阳能电池的技术路线,推动了异质结太阳能电池制造重大技术突破,使中国在该领域拥有了完全自主可控的供应能力。目前,公司是行业内少数实现高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产业化应用企业之一。公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂目前已在福建鉅能电力有限公司实现了小规模应用,产品表现达到客户要求。高效单晶异质结太阳能电池电镀是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一,作为其核心原料,高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品具有广阔的应用空间。

关于作者: tuzhi

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3条评论

  1. 7月1日讯,有投资者向三孚新科提问, 请问,贵公司提供给福建钜能电力公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀材料是否已稳定供货并形成规模性收入?该材料是否达到国际领先水平,同时具备进口替代功效?

      公司回答表示,尊敬的投资者:您好!公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂制备及应用技术创新了异质结太阳能电池的技术路线,推动了异质结太阳能电池制造重大技术突破,使中国在该领域拥有了完全自主可控的供应能力。目前,公司是行业内少数实现高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产业化应用企业之一。公司的高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂目前已在福建钜能电力有限公司实现了小规模应用,产品表现达到客户要求。高效单晶异质结太阳能电池电镀是传统丝网印刷银浆工艺的最佳替代方案之一,作为其核心原料,高效单晶异质结太阳能电池电镀添加剂产品具有广阔的应用空间。非常感谢您的关注!