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三美股份:氟化工PVDF隐形龙头

一、三美股份是氟化工PVDF隐形龙头

氟化工这轮暴涨的逻辑是PVDF。我们来认真研读三美股份的2020年半年报,发现公司早在去年这个时候就批露了PVDF相关信息。

1.公司占全国配额55.05%的HCFC-141b,可作为PVDF原料。

原文:公司氟发泡剂产品为HCFC-141b,用于替代CFC-11作聚氨酯硬泡生产的发泡剂,主要应用 于冰箱冰柜保温层、保温管材、保温板材等领域,也可以用于替代CFC-113作清洗剂,或作为生 产聚偏氟乙烯(PVDF)等含氟高分子化合物和HFC-143a制冷剂的原料。HCFC-141b为ODS物 质,我国已于2013年开始冻结其生产量并从2015年开始实施削减,其作为原料用途的生产量不 受限制。根据生态环境部公示的2020年度含氢氯氟烃(HCFCs)生产配额分配表,2020年度公 司HCFC-141b生产配额为28,007吨,占全国生产配额的55.05%,为公司最具优势产品。

2.HCFC-142b作为原料用途的生产量不受限制,己在武义建厂延伸PVDF

原文一:HCFC-22和HCFC-142b属于ODS物质,我国已于2013年开始冻结其生 产量并从2015年开始实施削减,其作为原料用途的生产量不受限制。根据生态环境部公示的2020 年度含氢氯氟烃(HCFCs)生产配额分配表,2020年度公司HCFC-22生产配额为11,802吨,占 全国生产配额的5.25%;HCFC-142b生产配额为2,532吨,占全国生产配额的18.23%。

原文二:2020年3月,公司在浙江 武义设立全资子公司三美氟原料,拟建设18,000吨/年偏氟乙烯(VDF)项目,以浙江三美生产的HCFC-141b、HCFC-142b为原料生产VDF(偏氟乙烯)单体,为公司进一步向下游PVDF(聚偏 氟乙烯)产品延伸打好基础。

生产PVDF原料:三美股份 HCFC-142b生产配额为2,532吨,占全国生产配额的18.23%。HCFC-141b占全国配额55.05%。

这不是隐形的龙头是什么??这可是一年的公告哦:当时氟产品价格正处历史低谷,相关PVDF概念股还末启动。

二、三美股份为什么前期滞涨?!

1.三美股份志在全产业链,稳健。

我们从上面的公告中,也可以看岀。武义首富的产业链布局非常稳健。浙江人经商利害呀。环保碳中和的大环境下,三美的核心产品“HCFC-142b作为原料用途的生产量不受限制”,仅仅这条政策,就可以秒杀许多追风口的老板。

稳健有什么好处?看看昨天的新闻

【应急管理部开展氟化工企业专家指导服务责令30家企业停产整改】

财联社8月13日讯,应急管理部组织中国化学品安全协会、中国氟硅有机材料工业协会和有关专家对全国18个省份的107家氟化工企业开展了专家指导服务,共查出隐患问题5495项,其中重大隐患143项,责令30家企业停产整改,及时消除了一批重大风险隐患。

三美股份的胡老板,是真正认真做产品,布局吃全产业链的肉!

2.三美股份实控人占股比例过高,被游资嫌弃。

我一位熟悉的游资朋友,看我的推荐,一看胡老板控股将80%还要增持,摇头叹气:好公司呀,可老板太自信了,太扣门了,这么高的股份应该减持一部分出来,有钱大家挣嘛!!

A股的套路:许多妖股都是大股东减持后暴涨。这是风口股票的特征。也是三美股份罕见于各大证券公司与基金大V的原因!

胡老板也确实是扣门:我之前也吐槽过,17.9元的增持己完成过半。这轮又硬生生的拽下上升通道,股价回撤18%。才多少钱啊?现价也就多付几百万。从最近一周三美股份的市场表现来看,老板己完成增持或者想明白了!

三.三美股份的空间看多少?

涨一倍?三倍?五倍?!

这个问题,如果看完我上面帮大家整理的材料还在问的韭菜,先自己面壁思过去!

三美股份,这种老板绝对控股的公司上涨空间有多少?!大家如果不好比较的话,可以参考一下我的邻居,江西 煌上煌 的市场表现!

四:进军锂电材料
三美股份,这是一家闷声发财,低调得没有声音的公司。到目前竟然只有一家机构(国信证券)昨天才有调研报告覆盖推荐。

如此低调,以致于在“有锂走天下”,火爆全球,而它于2020年03月25日成立浙江盛美锂电材料有限公司都罕见新闻报告,仅出现在公司信息披露。

三美股份,这又是一家非常高调的公司,他拥有多个产品的行业定价权,高调到其他公司产品的定价标杆都是以三美报价为基准。

这轮化工滞涨,我个人认为无他,就是胡老板还没有完成增持目标,有意压制。甚至连利好消息,都不愿意宣传。

信息面,公司有些可以技术化处理。

但有些必须按法定公示,比如项目环评:

2021年8月10号,浙江省政府网公示了三美股份子公司的环评:浙江盛美锂电材料有限公司年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(一期500t/a)项目

公示网址:http://jhwy.zjzwfw.gov.cn/art/2021/8/10/art_1460394_8674.html

五:R142b涨价

首先要确认的是三美股份近期炒的是R142b涨价,所以我们只围绕这一产品进行研究。

逻辑链:锂电正极是新能源汽车必须品,新能源汽车生产必须用到,然后锂电正极黏结剂90%用量为PVDF,R142b成本占PVDF生产成本的94%,R142b产能受限,所以价格上涨。

目前,PVDF是使用最为广泛的锂电正极黏结剂(油溶性PVDF黏结剂占正极粘结剂用量的比例高达90%)和光伏背板氟膜原料(根据百川盈孚数据,2019年占比54%左右)。

资料显示,原材料R142b是PVDF成本重心,当下R142b成本占PVDF生产成本的94%,是否实现R142b自给对PVDF制造成本影响较大。

R142b价格:7月9日讯:,锂电材料“涨价联盟”再添一名成员。据百川盈孚统计,目前,锂电用PVDF(聚偏氟乙烯)价格已从前期的11万元/吨上涨到15-20万元/吨,而配套的R142b(一种制冷剂),自去年10月至今年7月,价格上涨超过300%,目前已达6.5万元/吨,10月价格1.625万元/吨。8月1日,R142b价格为9.5万/吨,现在为10.5万/吨,从10月到现在已经上涨10.5/1.625-1=646%。

三美股份产能分析:

三美股份:公司HCFC-142b目前总产能为4176吨,其中作为制冷剂用途的生产配额为2532吨(制冷剂方面),占全国HCFC-142b生产配额的18.23%。

公司主营第三代HFCs制冷剂和第二代HCFCs制冷剂、发泡剂及上游配套原料无水氟化氢(AHF)。根据《蒙特利尔议定书》及其基加利修正案,我国HCFCs作为制冷剂或发泡剂的生产量和消费量自2013年开始冻结,到2015年削减10%,到2020年削减35%,到2025年削减67.5%,到2030年削减97.5%,到2040年完全淘汰;我国HFCs作为制冷剂或发泡剂的生产量和消费量自2024年冻结,2029年削减10%,到2035年削减30%,到2040年削减50%,到2045年削减80%;原料用途不在上述削减范围内。针对配额削减可能带来的经营风险,公司一方面加强了对替代HFCs制冷剂的新型制冷剂、发泡剂的自主研发;同时,正加快产业链延伸步伐,利用AHF、HCFCs等作为原料的用途,规划布局下游氟聚合物、氟精细化学品等新领域,保证公司产业链的可持续发展。谢谢!

公司HCFC-142b产能为4176吨,其中可用于制冷剂用途的生产配额为2532吨,制冷剂配额部分也可用于外销,主要客户在配套制冷设备和氟聚合物等产品的生产企业。公司根据市场需求及配额情况安排生产。根据国家环保监管规定,对于制冷剂或发泡剂用途的HCFCs实行配额管理,不得新增产能;对于原料用途的HCFCs实行备案管理,产量须在备案范围内,且后续新建、改建、扩建产能仅能用于企业自身下游化工产品的专用原料用途,与下游产品生产设施相配套,不能单独建设并对外销售。公司HCFC-141b暂无转产HCFC-142b的计划。谢谢!(主要说不能新建、改建、扩建产能,且HCFC-141b暂无转产HCFC-142b的计划)

综合公司的回答,满打满算公司HCFC-142b目前总产能为4176吨,顶多全部用于PVDF黏结剂。

估算假设:

以制冷剂的成本估算,近两年成本较为稳定,毛利在8.9%,假定R142B去年售价1.625万元/吨,那成本91.1%*1.625=1.4804万元/吨。

现在价格10.5万元/吨-成本1.4804万元/吨=9.0196万元/吨(毛利)

9.0196万元/吨*4176吨产能=3.7666亿(毛利)

去年全年毛利润4.1亿元,今年光R142B就有3.77亿。

那我预估全年净利润同比去年翻倍到达4.44亿元,现在市值151.2亿元

2021年PE预估=151.2/4.44=34倍

结论:

行业平均PE252.92,公司股价上涨潜能巨大!

就算目前TTMPE81.5也是明显低估!

五:进军六氟磷酸锂

浙江三美化工股份有限公司于2021年8月25日召开第五届董事会第十次会议审议通过了《关于全资子公司对外投资项目的议案》:为提升公司抗周期性波动风险的能力,培育新的业绩增长点,根据国家产业发展政策、市场需求和公司战略发展规划,公司拟由全资子公司福建省清流县东莹化工有限公司(以下简称“福建东莹”)投资约2.3亿元人民币(最终以主管部门备案金额为准)建设“福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷新建项目”。

  投资项目基本情况:

  项目名称:福建东莹6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷新建项目

  项目主体:福建省清流县东莹化工有限公司

  项目地点:福建省清流县龙津镇大路口村

  项目内容:新建6000t/a六氟磷酸锂(LiPF6)生产装置、5150t/a五氟化磷(PF5)生产装置及六氟磷酸锂包装桶清洗车间,并配套建设液氮汽化装置、仓库和相应的公用工程和辅助设施。

  投资金额:总投资约2.3亿元(最终以主管部门备案金额为准),为自有资金或其他自筹资金

  建设期限:项目建设期为2年。

  据了解,公司主营第三代HFCs制冷剂和第二代HCFCs制冷剂、发泡剂及上游配套原料无水氟化氢(AHF),其中HFCs制冷剂为公司对外销售的最主要产品,是公司营业收入的主要组成部分。受《蒙特利尔议定书》基加利修正案影响,近年来HFCs制冷剂行业产能大幅扩张,2019年以来行业进入市场供过于求、产品价格大幅回落的下行周期,市场竞争激烈,产品盈利水平、企业开工率大幅下降,导致公司经营业绩同比大幅下降。目前,HFCs制冷剂市场仍面对较大的行业产能压力,行业处于下行周期底部,下行周期风险持续存在,给公司经营业绩带来较大不利影响。面对HFCs制冷剂下行周期压力,公司一方面持续巩固HFCs制冷剂的市场优势地位,另一方面加快产业链延伸步伐,向氟精细化学品、氟聚合物等新领域延伸产业链,增强抗周期性风险能力。六氟磷酸锂是公司规划氟精细化学品板块的重点产品之一,建设六氟磷酸锂项目符合公司战略发展规划,有利于公司紧抓新能源汽车产业链发展机遇,实现在氟精细化学品领域的产业布局,培育新的业绩增长点,提升公司抗周期性波动风险能力,有利于公司的长远可持续发展。由于项目建设需要一定周期,本次投资事项尚不会对公司2021年度经营业绩构成较大影响。

关于作者: tuzhi

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3条评论

  1. PVDF炒到现在, $联创股份(SZ300343)$ 涨了七倍,各种专家纪要都有。整个产业链的利润在上游R142b上,这一点应该没有争议了。

    由于R142b 新增产能审批受严格限制,建设周期又长达三年,紧缺极度明显,从年初2万/吨已经涨到现在9万。

    如同一开始炒加工,最后只有矿涨的锂和稀土;市场总是由供需决定。全国HCFCs排名第一的企业,正是三美股份。

    科普一下141b和142b的区别,生产工艺一样,稀盐酸,次氯酸钠副产品一样,往141b加入氢氟酸就可以直接转产。

    当然,有一个配额问题,由于环境污染过大,必须说清楚生产来干嘛,才让你转。

    三美化工早有准备。公司在2020年,已经提前建有18000吨的VDF产能,他们的关系是这样: 2份R142b产出1份VDF,1份VDF产出1份PVDF。也就是说,这个VDF项目一旦建好,公司就拥有36000+原有2500=38500吨的R142b配额,全国第一。

    这个VDF项目预计年底建好。

    理论上,通过这个项目获得配额后,三美可以马上转产成38500吨的R142b产能。其实是肯定会转,因为外面买不到R142b,这么赚钱的项目,作为民企,不可能让他空着吧?

    调研纪要也提到这一点,转产得连上VDF才行。整个行业,三美是唯一有超前眼光,提前布局VDF的公司。

    Q:自己做R142b成本差异大吗?

    A:三美化工和东岳成本差不多的。R142b的技术早突破了,现在批文是问题,只上R142b不给批的。新上142b你要上VDF和PVDF才行。做成VDF,就变成聚合物了,对环境没有影响。政府在管控,你R142b可以销售的话,就不知道销售到哪里了。R142b现在新建的只能连着VDF。现在市面上能卖的142b是不够的

    之后卖VDF还是自己做PVDF,多做一环产业链就能多赚一环,这个我们不考虑了。最保守的算,R142b的上游利润肯定能吃得到。

    按行业调研,三美R142b成本1.75万,目前售价9万,且快速上升中。就最保守按现价算,每吨利润7.25万,38500吨产能贡献年利润27.9亿元,现价5PE不到。主营业务制冷剂按研报也正处于周期反转,我们就直接白送了。

    对比六氟一年紧缺这边三年紧缺,该怎么估值呢?

    同时除了PVDF现在最火的新能源上游核心材料之外, $三美股份(SH603379)$ 还具有两个门槛极高、可以解决现在新能源和芯片卡脖子的项目:

    项目一:六氟磷酸锂下一代技术——双氟磺酰亚胺锂的大规模启动

    项目二:芯片上游卡脖子的蚀刻级氢氟酸项目

    去年由于日本对于韩国氢氟酸出口限制导致韩国芯片行业停摆。现在。。。

    2020年,公司将全力以赴,确保在建的2×75t锅炉供热系统改造项目在2020年底建成投入使用,确保质量和工期,森田新材料的2万吨蚀刻级氢氟酸项目,公司作为持股50%的参股方,将与日方共同做好项目试生产和正式运行及市场推广和衔接,争取早出效益,大力推进含氟新材料产业链上的高端项目合作对接,争取有新的成果,全力配合政府继续推进武义县新材料产业园的规范化建设,拓展园区发展空间和环境容量,为公司新建项目拓展用地空间,打造省级新材料产业园,以新项目为引领,做大园区总量,提升产业技术含量,为公司未来10年发展打好基础,同时,计划启动浙江武义总部新办公大楼建设项目,智能仓储项目。

    **实控人的增持

    截至2021年7月6日,控股股东胡荣达累计增持三美股份A股股票5,201,819股,占公司总股本的0.85%,累计增持金额8,979.54万元(含佣金等交易费用)。

    截至2021年7月6日,控股股东胡荣达持有公司230,430,959股,占公司总股本的37.75%。另外,其一致行动人胡淇翔持有公司103,738,226股,占公司总股本的16.99%;一致行动人武义三美投资有限公司持有公司48,937,288股,占公司总股本的8.02%。上述一致行动人与胡荣达合计持有公司383,106,473股,占公司总股本的62.76%。

    也就是董事长在7月2日—7月6日的高位又增持了100多万股,现在离增持下限最低还只剩下1000万元。

    正是由于有此三个行业壁垒和门槛极高的具有前瞻性的项目启动,才让实控人今年披露不设价格区间的1-3亿大手笔增持,这也很有深意

  2. 联创股份因为PVDF,股价从7月1号的3元起步,二个涨了近7倍,达到20多。

    但是原材料R142b是PVDF成本重心,当下R142b成本占PVDF生产成本的94%,是否实现R142b自给对PVDF制造成本影响较大。

    三美股份是国内R142b产能最大的厂家,涨幅非常少,有补涨可能

  3. 1、公司现有R142b产能4100多吨,r142b是电池级pvdf的主要原料,随着锂电池pvdf的火爆,r142b量价齐升,可参考联创股份,巨化股份等

    2、氟制冷剂今年市场销售火爆,价格同比增长20%~70%,价格上涨带来的利润更是不可估量的,预计半年销售扣非净利在2.1~2.7亿之间,随着环保严格碳中和目标,9/15的起履行蒙特利尔公约,第三代氟制冷剂产品价格只会上涨无下跌空间,未来行情不可忽略

    3、与日本森田会社成立合资公司,开发半导体用超纯蚀刻剂HF,这一块的利润空间更是无法估量,韩国半导体行业卡脖子的就是超纯HF蚀刻剂,前段时间曝出日本禁止出口的传闻,因此这一块的PE可达100+,半导体更是国家重点扶持行业